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2000亿元MLF终结“九连歇”为后期货币政策操作打开空间
发表日期:2019-12-02 17:25:27 | 点击数:1663 次
本文摘要:净投放2000亿元央行16日早间公告,人民银行开展中期借贷便利操作2000亿元,中标利率3.3%,与前次相同。由于当日无逆回购到期,实现净投放2000亿元。此外,18日将有一期340亿元的国债发行,缴

资料来源:中国证券报

在公开市场操作“连续九次中断”后,央行16日启动了2000亿元中期贷款业务,实现了等额净投资。分析师指出,这将有助于市场应对由高峰纳税期和政府债券支付造成的流动性冲击。此外,这种一年期的多边基金可能在后期取代连续的反向回购操作,在应对流动性冲击的同时,也为明年10月留出了一个货币政策操作窗口。

净投资2000亿元

央行16日上午宣布,中国人民银行已启动2000亿元中期贷款业务,利率为3.3%,与上一次相同。由于当天没有回购到期,净投资为2000亿元。

上午,资本水平略有下降,银行间债券质押回购利率大多下降,但下午下降幅度缩小,资本水平保持平衡。16日当天结束时,dr001和dr014都下跌了2个基点,但dr007和dr021都下跌了,利率分别上升了2个基点和3个基点。同时,隔夜和两周shibor也分别下跌1个基点和2个基点,而一周和一个月shibor继续小幅上涨。

分析师指出,央行的多边基金运作有四大背景。首先,央行已暂停公开市场操作9个交易日,资本利率逐步回升,资本面14日收紧,银行间回购固定利率、shibor等相继上调。15日,shibor和银行间债券承诺回购利率全面上升,资本收紧迹象明显。

第二,国债支付日即将到来,这将导致银行间流动性的一定程度的撤出。mlf运营可以部分抵消支付的影响。数据显示,16日发行了两批国债,总额790亿元,将于17日支付。此外,将于18日发行340亿元国债,支付日期为21日。

第三,纳税期将于10月下旬开始。十月已经过半,财政税收池将在下半年到来,这将极大地干扰流动性。根据国家税务总局的官方网站,10月份的纳税申报截止日期将延长至24日。根据以往经验,从21日左右开始,由纳税期因素引起的流动性扰动将会增加。

第四,当前的反周期调整正在发挥作用,货币政策将与之合作。兴业证券公司集合团队(Societe Generale S ecurities Correction Team)指出,9月份财政存款在一个季度内减少了7026亿元,与企业贷款发放的步伐一致,表明财政政策在反周期调整的背景下正在取得进一步进展。民生证券首席宏观分析师谢云良认为,mlf操作将为银行补充中长期流动性,这有利于进一步增强金融机构支撑实体经济的能力。

为明年留出一个操作窗口。

自中期贷款机制(mlf)建立以来,央行通常在国庆假期后的第二或第三周发放净mlf。然而,在2018年国庆假期后,央行并没有进行mlf操作,而是连续几个交易日进行了7天的反向回购操作。今年,央行“恢复”了这种做法,或者为以后的货币政策操作开辟了空间。

联讯证券分析师李麒麟和林忠楠认为,如果现在发行mlf,就有可能通过即将到来的纳税来减少omo的数额和平衡资本,从而使银行间市场具有合理的流动性。央行相当于用多头货币代替空头货币,这不仅缓解了过去两天对资本的收紧压力,保证了政策的中立性,也补充了银行的长期负债,支持了实体。

此外,李麒麟和林忠楠认为,更重要的意义可能在于提高央行货币政策操作的便利性和及时性。“目前的贷款基准lpr是按月报价的。mlf作为报价的锚,起着导向作用。目前的多边基金运作将允许在明年10月保留多边基金运作窗口,以便央行能够根据经济和金融形势灵活应对。”

分析师们还指出,最近出现了“黄金吸收因素”,如高峰纳税期和政府债券发行和支付,这将需要反向回购等公开市场操作。然而,由于lpr与mlf操作利率挂钩,央行直接推出mlf,不仅投入流动性,还在明年10月20日lpr报价前为利率操作留下了一个窗口。

不仅如此,2000亿元的净投资也能提前为近期的货币政策操作开辟空间。东方金城首席宏观分析师王庆认为,央行16日未到期的2000亿元mlf操作将为商业银行提供中长期低成本资金,这将有助于推动银行继续下调本月20日lpr报价中的一些点,从而降低企业贷款利率。

“可以看出,自今年下半年以来,生产者价格指数持续下降。这意味着在考虑价格因素后,企业贷款的实际利率正在上升。围绕降低企业融资成本的政策目标,央行下调一年期lpr的紧迫性有所增加。王庆说道。

他指出,此次多边基金操作的投标利率已稳定在3.3%,表明央行仍将保持政策利率不变,这将有助于稳定市场预期。新的lpr改革后,贷款基准利率已经淡出,目前的mlf操作利率已经成为事实上的政策利率,引起了市场的广泛关注。

货币政策还是自由裁量权

李麒麟和林忠南认为,央行2000亿元人民币的无抵押贷款到期操作不能简单地被视为央行政策转向宽松的信号。尽管通胀没有长期可持续性,但它仍将限制央行短期内的宽松空间。

谢云良的团队指出,9月份cpi同比上涨3%,高于此前的值和2.8%的市场预期。这是自2013年11月以来消费者物价指数首次达到3%的高点。主要原因是猪肉供应紧张和价格上涨。目前和未来,猪肉价格可能会继续推高cpi。预计猪肉价格上涨对cpi的影响将持续到明年第一至第二季度。

然而,该小组还表示,供应限制导致的结构性通胀对货币政策的影响不应高估。目前的cpi通胀显示出典型的结构性通胀特征。尽管猪肉和食品价格很高,但核心通胀率仍然很低。9月份核心cpi同比上涨1.5%,仍为2016年3月以来的最低水平。总消费物价指数和核心消费物价指数之间的差异达到1.5个百分点,这是有数据以来的最高水平。与此同时,生产者价格指数继续处于负值范围。

“总体而言,中国经济正面临更多通缩风险。我们认为,货币政策不会因为供应限制导致的单一价格上涨而收紧,也不会“泛滥”推高风险,再次固化结构性扭曲。在这个方向上仍然有边缘和稍微宽松的空间。”谢云良的团队说。

华泰证券(Huatai Securities)的李超团队认为,经济低迷和cpi上行压力增加了货币政策决策的难度,货币政策仍然需要密切跟踪经济增长和价格趋势。今年内准确性再下降的可能性微乎其微,降息将更加谨慎。

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